近期風電板塊市場表現(xiàn)持續(xù)強勢，上周五更是一枝獨秀。
本輪風電爆發(fā)的底層邏輯是什么?接下來又會如何演繹?
一、驅(qū)動事件
第四屆風能開發(fā)企業(yè)領(lǐng)導人座談會于近日在京召開。國家能源局新能源和可再生能源司副司長王大鵬表示：“十四五”時期，我國可再生能源發(fā)展將進入大規(guī)模、高比例、市場化、高質(zhì)量發(fā)展的新階段。在“三北”地區(qū)優(yōu)化風電基地化、規(guī)范化開發(fā);在西南地區(qū)推進水、風、光綜合基地開發(fā);在中東南地區(qū)推進就地開發(fā)，特別在廣大農(nóng)村推進實施“千鄉(xiāng)萬村馭風計劃”;在東部沿海地區(qū)推動海上風電集群化開發(fā)。同時在風能資源優(yōu)質(zhì)地區(qū)有序?qū)嵤├吓f風電場升級改造。
二、行業(yè)景氣度
自“3060”目標提出以來，作為新能源發(fā)電重要的一個領(lǐng)域，風電行業(yè)發(fā)展迅猛。
“十四五”期間國內(nèi)風電需求空間大、確定性強。據(jù)測算，“十四五”風電年均需求不低于 50GW。年均新增裝機有望達60GW，年復合增速20%。預計十四五風電需求結(jié)構(gòu)為：陸風大基地100GW，海風 45GW，分散式(風電下鄉(xiāng))約 50GW，老舊風場換新約 10GW。
全球范圍來看，風電需求增長也呈現(xiàn)相似的趨勢。
三、產(chǎn)業(yè)鏈
風電產(chǎn)業(yè)鏈大致如下圖所示：
各環(huán)節(jié)競爭力體現(xiàn)在盈利能力上：
四、預期差
1、近年來隨著國內(nèi)風電行業(yè)的技術(shù)進步，與海外的技術(shù)差距已大幅縮小，明陽智能今年推出了全球最大 16MW 風機足以印證國內(nèi)風機制造的技術(shù)水平。明陽近期交付意大利 10 臺 3MW 海上風機也印證國內(nèi)整機廠有走出去、向歐洲巨頭發(fā)起挑戰(zhàn)的實力。
2、從國內(nèi)來看，市場對后補貼時代的國內(nèi)風電持悲觀態(tài)度，實際上，國內(nèi)三北地區(qū)全面實現(xiàn)平價，今年1-7 月風電新增裝機量 12.6GW，同比增長 46.8%，21H1 招標量 32GW 創(chuàng)歷史同期新高，大幅超出市場預期。
3、市場始終認為風電屬于傳統(tǒng)機械制造業(yè)，需要大量鋼材，其降本空間有限，疊加今年大宗商品價格大幅上漲，市場對整個行業(yè)盈利十分悲觀。實際上，風機大型化后，零部件單位耗量被大幅攤薄，目前風機成本已經(jīng)大幅下行，招標價格從 19 年底4000 元/kW 降至目前 2500 元/kW 僅花了 1 年半時間，隨著進一步大型化和核心零部件國產(chǎn)化，25 年可能降至 1800 元/kW。21H1 中報陸續(xù)披露，在大宗商品價格上漲背景下，整機商和核心零部件廠商業(yè)績依舊保持高增，超過市場預期，體現(xiàn)了風電大型化后強大的降本能力，風電未來有望復制光伏大幅降本后帶來需求高增。
五、估值
橫向來看，行業(yè)整體估值處在較低位置;從歷史平均水平來看，經(jīng)過近期連續(xù)上漲，行業(yè)整體估值已抬升至平均水平以上。
行業(yè)資本結(jié)構(gòu)也相對較為安全合理。
六、重點公司
1、受益于需求景氣和陸風搶裝結(jié)束后盈利修復的主機環(huán)節(jié)：明陽智能、運達股份、金風科技、三一重能(擬上市);
2、受益于大兆瓦趨勢、集中度提升的零部件環(huán)節(jié)：新強聯(lián)、廣大特材、中材科技、日月股份、東方電纜、振江股份;
3、受益于清潔能源需求爆發(fā)、產(chǎn)能投入持續(xù)釋放的電站運營環(huán)節(jié)：福能股份、三峽能源、節(jié)能風電。
七、風險提示
風電裝機量不及預期，市場競爭加劇產(chǎn)品價格大幅下滑，成本下降不及預期，宏觀經(jīng)濟形式變化導致融資環(huán)境不及預期，以及近期板塊大幅上漲后的回調(diào)風險。
參考資料：
1.《成本下降招標高增，平價需求景氣上行》，2021-9-14，德邦證券，馬天一、吳含
2.《風勁揚帆正當時，擁抱“十四五”風電需求確定性》，2021-9-16，德邦證券，馬天一、吳含
3.《嚴重低估的板塊，風電成長性開始顯現(xiàn)》，2021-9-9，萬聯(lián)證券，江維、郝占一
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