政策明確所有合規(guī)光伏電站可進(jìn)入補(bǔ)貼清單，全容量并網(wǎng)時(shí)間解決方案出臺(tái)。 11月 25日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼項(xiàng)目清單審核有關(guān)工作的通知》，指出自 2006年后建設(shè)的所有合規(guī)光伏項(xiàng) 目都可申請(qǐng)進(jìn)入補(bǔ)貼清單。根據(jù)財(cái)政部3月發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展可再生能 源發(fā)電補(bǔ)貼項(xiàng)目清單審核有關(guān)工作的通知》， 上一批清單僅截止到 2017年7月底并網(wǎng)的普通光伏項(xiàng)目和2019年底并網(wǎng)的領(lǐng)跑者項(xiàng)目， 本次政策出臺(tái)實(shí)現(xiàn)所有合規(guī)有補(bǔ)貼光伏項(xiàng)目的確權(quán)。此外，政策要求項(xiàng)目執(zhí)行 全容量并網(wǎng)時(shí)間的上網(wǎng)電價(jià)，對(duì)分批次并網(wǎng)的項(xiàng)目，應(yīng)按每批次全容量并網(wǎng)實(shí)際時(shí)間分別確定上網(wǎng)電價(jià)。若地方能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)及電網(wǎng)企業(yè)都無(wú) 法認(rèn)定全容量并網(wǎng)時(shí)間，則項(xiàng)目可依據(jù)同時(shí)出臺(tái)的《可再生能源發(fā)電項(xiàng) 目全容量并網(wǎng)時(shí)間認(rèn)定辦法》進(jìn)行認(rèn)定。
光伏發(fā)電補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題嚴(yán)重拖累電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)及估值。 根據(jù) 我們測(cè)算，截至 2019年末，光伏發(fā)電累計(jì)補(bǔ)貼拖欠已達(dá) 1621億元， 預(yù)計(jì) 2020年將達(dá)到 2067億元。截至 2019年底， 17家上市公司光伏 發(fā)電補(bǔ)貼拖欠總規(guī)模約 636.6億元， 平均補(bǔ)貼拖欠規(guī)模約 37.5億元。 其中， 應(yīng)收補(bǔ)貼拖欠金額占公司市值比例超過(guò) 40%的有 7家， 占總資產(chǎn) 比例超過(guò) 40%的有 3家，占營(yíng)收比例超過(guò) 100%的有 5家，占?xì)w母凈利 潤(rùn)比例超過(guò) 500%的有 8家。補(bǔ)貼拖欠顯著影響電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)估值， A 股光伏電站運(yùn)營(yíng)企業(yè) PB( MRQ) 1.24倍，顯著低于 A 股傳統(tǒng)能源電站 運(yùn)營(yíng)企業(yè) 2.43倍 PB 估值水平;港股光伏電站運(yùn)營(yíng)企業(yè) PB( MRQ) 估 值 0.64倍，顯著低于港股傳統(tǒng)能源電站運(yùn)營(yíng)企業(yè) 1.17倍 PB 估值水平。
全部光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼資金總額實(shí)現(xiàn)收口，補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題解決或再迎推進(jìn)。隨著所有合規(guī)有補(bǔ)貼電站確權(quán)以及“合理利用小時(shí)數(shù)”明確，全部光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼資金總額也將實(shí)現(xiàn)收口，為下一步通過(guò)金融等辦法全面解決補(bǔ)貼問(wèn)題創(chuàng)造了條件。 根據(jù)政策規(guī)劃， 2021年國(guó)內(nèi)新增光伏項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)完全平價(jià)， 新增項(xiàng)目不再存在補(bǔ)貼拖欠。按現(xiàn)有政策，我們預(yù)計(jì)到2022年未納入補(bǔ)貼清單的項(xiàng)目裝機(jī)占比將低于20%; 假設(shè)光伏補(bǔ)貼決算年增 長(zhǎng) 8%，預(yù)計(jì)光伏累計(jì)拖欠補(bǔ)貼有望于2028年達(dá)峰， 2037年清零。 我們認(rèn)為如果補(bǔ)貼問(wèn)題解決，將有望帶來(lái)光伏電站現(xiàn)金流顯著改善，推動(dòng) 電站資產(chǎn)價(jià)值重估及光伏板塊估值提升。
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