2011年下半年，火電基本面難以改觀：經濟減速或致四季度用電需求增速小幅下滑,但煤價整體上仍將維持堅挺，火電行業經營環境不容樂觀。可把握兩類交易性投資機會：1)三季度用電高峰期火電盈利繼續惡化，在保障電力供應安全的背景下或再次上調部分煤電價格矛盾突出地區火電上網電價如江西、山西、山東、河南、湖南和湖北等省；2)通脹緩和后,為改善火電投資環境，部分具有硬缺電成分且點火價差過低地區的火電企業有望迎來上網電價的進一步上調，比如江蘇、浙江、安徽等省份。
2012年，部分地區電力供應缺口擴大，電煤價格總體保持平穩，火電經營壓力可獲緩解：2012年,經濟增長趨緩以及節能減排壓力將使全社會用電量增速繼續下滑，煤價在下游需求回落的制約下或經歷短暫回調期,下游需求企穩后煤價或將回升，全年煤價總體保持平穩；電力等效裝機容量增長滯后將擴大華東、華中地區電力供應缺口，電力供應偏緊區域的范圍也將有所擴大。
2012年，惡化的火電投資環境和節能減排壓力將倒逼電價體制改革，火電行業存在持續性的景氣上升預期：為避免電力有效供應不足對經濟的沖擊，理順煤電價格機制、改善火電投資環境勢在必行；
依靠已有的產業、財稅政策開展節能降耗的空間在逐步縮小，要實現“十二五”時期的節能約束指標,推動電力價格體制改革、倚重價格機制等經濟手段推進節能降耗顯得日益緊迫。我們認為，2012年電價體制改革取得進展的可能性較高，而在電價體制改革持續推進的過程中，電價持續上行將是大概率事件。以火電投資環境改善的迫切性和節能減排壓力測算，火電景氣度提升或遵循由東部地區向中西部的路徑。
維持電力行業“增持”評級：今年下半年至明年，電力供應偏緊狀況將得到延續，在此背景下電價體制改革的持續推進將為火電行業帶來持續性投資機會，維持行業“增持”評級。年內關注火電交易性投資機會，如江西、安徽、山東和山西等省的贛能股份、皖能電力、漳澤電力等；2012年，建議按照火電景氣度提升的路徑尋找投資機會，優先選擇江蘇、山東、浙江和安徽等華東地區火電公司如皖能電力、華電國際等，江西、河南等華中地區火電上市公司為次優選擇。
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